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菜粕难改振荡之势
发布时间:2021-08-26 18:01来源:期货日报

 在自身基本面良好的支撑下,近期菜粕期价走出了相对豆粕偏强的走势,豆粕和菜粕价差振荡走弱。一方面,加拿大菜籽大幅减产,从成本端对菜粕价格形成支撑;另一方面,疫情引发进口菜粕卸港不畅,叠加菜籽榨利不佳产出下滑,而菜粕需求却受到国内旺盛水产需求的支撑,菜粕库存降至多年来低位,支撑其价格强势。

  展望后市,在加拿大菜籽大幅减产的背景下,菜粕成本端受到较强支撑,同时在进口利润倒挂下,后期到港偏少,而水产偏刚性的需求较难通过其他蛋白粕替代,这将令菜粕维持偏强走势。然而,在全球大豆库存修复及植物油价格强势的背景下,菜粕走势仍受到豆粕价格的拖累和菜油强势的压制,趋势性上涨的机会并不大,预计后期难改振荡之势。

  成本端存支撑

  过去几年,中国和加拿大的菜籽贸易流受阻,令加拿大农户减少了菜籽种植,加拿大菜籽经历了快速的去库存阶段,库存由2018/2019年度443万吨的高位降至2020/2021年度的88万吨,菜籽价格重心也随之不断上移。随着加拿大菜籽去库存持续推进,种植利润回升刺激农户扩种,但是加拿大菜籽的库存重建之路走得并不顺畅。

  加拿大菜籽主产区草原三省在5—7月经历了持续的干热,占比超50%的萨斯喀彻温省菜籽优良率跌至14%,较5年平均水平的70%大幅下降。随着作物成熟期到来,单产大幅下降已不可避免。USDA和油世界已将加拿大菜籽产量预估调降至1600万吨,较去年的1890万吨大降近300万吨,但是仍有机构将产量看至1300万—1400万吨的超低水平。在期初库存不足100万吨的情况下,新季产量大幅缩减,令加拿大菜籽的压榨和出口潜力受到极大限制。6月中旬至今,ICE菜籽上涨近50%,加拿大菜籽报价也稳步走升。笔者预期,随着减产量进一步坐实及可售量减少,后续菜籽价格仍有上行空间,将继续从成本端对菜粕价格形成较强支撑。

  整体需求不佳

  虽然国内菜粕进入准入国家有多个,但是加拿大仍在进口国中占据非常重要的地位。2020年,国内菜粕总进口量接近190万吨,其中有近150万吨来自加拿大,占比高达80%。在此背景下,加拿大菜籽收紧的供应支撑菜籽和进口菜粕报价强势。

  在国内豆粕整体需求不佳的格局下,体量较小的菜粕价格涨幅也受到限制,内外强弱分化令菜粕进口利润出现恶化,企业也因此减少了对远月的买船。此外,亏损近1000元/吨的菜籽压榨利润也让工厂减少了菜籽的进口及压榨,菜粕供应被进一步缩减。

  然而,今年菜粕的需求端表现却较为亮眼。水产养殖利润向好,令今年水产饲料产量同比出现较明显增长。饲料工业协会发布的数据显示,7月国内水产饲料产量322万吨,环比增长16.0%,同比增长15.3%;1—7月水产饲料总产量1246万吨,累计同比增幅达10.9%。作为水产料中较为刚性的存在,菜粕需求也随水产料产量的增长得到较好增长。

  库存降至低位

  国内菜粕库存降至历史低位。据我的农产品网统计,截至8月16日,华东颗粒菜粕库存2.3万吨,较前一周下降1.4万吨,因疫情华东港口仍难卸船;沿海在榨油厂菜粕库存0.42万吨,周比略有回升,但是仍已接近被掏空的状态。

  国内供应紧张令菜粕价格振荡走升,但是升势仍受到菜油强势的压制和豆粕弱势的拖累。在美豆单产利好出尽,出口和压榨需求乏善可陈的背景下,美豆走势转弱将施压整体粕类走势。而随着10月后水产投料季结束,水产需求淡季的到来将制约菜粕价格上行空间。整体来看,菜粕仍缺乏趋势性上涨机会,预计表现相对豆粕偏强,但难改振荡之势。

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